傅克友：“不走外汇管制老路”是信心也是必须

　　如果在一条路上越走越有信心，当然不会再走回头路；如果在一条路上越走越远，也不可能再走回头路。这条路就是越来越开放的外汇管理之路，或者说人民币国际化的路。

 

　　4月20日，国家外汇管理局新闻发言人王春英介绍，2017年一季度我国跨境资金流出压力明显缓解，外汇供求趋向基本平衡。今年以来人民币下挫预期明显减弱。她表示，与之前相比，外汇管理政策法规连续一贯。中国外汇管理不会走回头路，不会再走到资本管制的老路上。中国会继续审慎有序推动资本账户开放。

 

　　“不会再回外汇管制老路”这样的话并非第一次说，但这一次说得更有底气。

 

　　当中国开始了人民币国际化的进程，就已经决定了外汇管理只会越来越开放，而不可能再走管制的老路。但2015年“8·11”汇改以来，人民币对美元的下挫，令很多人感到忧虑。外汇储备缩水到3万亿美元，也令一些人对人民币信心动摇。要不要、会不会、有没有更加严厉的外汇管制，都成为舆论关注的话题。

 

　　“不会再回外汇管制老路”，答案是毋庸置疑的，内在的逻辑也越来越清楚。从长期看，汇率本质上由经济基本面决定。按照官方的说法，中国经济基本面支持人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定。一季度经济数据显示，国内生产总值同比增长6.9%，且主要指标好于预期。IMF发布最新的《世界经济展望报告》也显示，中国经济未来两年增速强劲，今年增速预期为6.6%，高于2016年10月预测的6.2%。

 

　　一季度跨境资金流出压力之所以缓解，正是得到了经济基本面的有力支撑。从经济的现实到经济的前景，都为“不回老路”提供了更多的信心。

 

　　短期来看，当然汇率会受到预期、金融市场突发事件等影响，既可能升值也可能下调，但这种波动，现在被认为是再正常不过的现象，没有必要进行过多的外汇管制。

 

　　从现实的逻辑来说，所谓外汇管制，不外乎在短期通过干预让汇率贬值或者升值。而在这两个方面，都缺乏足够的理由。通过外汇管制来让人民币下挫，目的在于追求外贸的顺差。但我们不缺外贸顺差。事实上，正是因为长年累月外贸的顺差，让中国积累了全球30%的巨额外汇储备。外汇储备多，家底足，当然有好处，但很大程度上，这是从前外需拉动增长模式的产物。这种建立在人口红利和成本优势基础上的增长模式已经难以为继，且被认为是世界经济结构和贸易结构失衡的一个表现。

 

　　中国显然没有理由这样做。用李克强总理的话说，我们作为货物贸易大国从不刻意追求顺差，而是希望贸易更加平衡。既要扩大出口，又要加大进口；既要进口高技术产品，还要进口高质量产品给消费者更多选择，倒逼国内企业升级。

 

　　一季度的经济数据，也在显示这样的趋势。进出口总额同比增长21.8%，其中，出口增长14.8%；进口增长31.1%。如果说出口是匹快马，那么进口就在快马加鞭。

 

　　通过外汇管制来让人民币升值，在长期以来的下挫趋势和潜在的下挫预期之下，看起来有着一定的理由。但众所周知，这样的下挫趋势已经到了一个平台震荡期，人民币对美元的汇率也在稳定下来。之前的下调预期，也在美元暂缓加息和升值到顶的背景下，而逐渐消除甚至出现某种转折。

 

　　而关于人民币对美元汇率的下调是否就是人民币贬值，也存在不同的看法。北大国发院教授徐建国就相信，从2016年7月开始，人民币对美元汇率下调，而对一篮子货币估值进入平稳运行，恰恰是人民币独立于美元，与美元“脱钩”的表现。在他看来，这意味着新国际货币体系的开始。

 

　　新的国际货币体系，正是人民币国际化孜孜以求的目标。人民币国际化，要求资本项目越来越开放。资本项目不走向更加开放，就没有人民币国际化。走外汇管制的老路，与此背道而驰。

 

　　按照蒙代尔的不可能三角，资本流动自由、货币政策的独立性和汇率的稳定性，不可能三全其美。当资本项目越来越开放，那么就需要其他两个目标特别是汇率的稳定性，做出一定的让步。

 

　　就此而言，“不会再回外汇管制老路”是一种信心，也是一种必须。