五矿资本：整装前行，只为更远的风景

　　9月29日晚，五矿资本(600390.SH)发布公告，拟出售锰及锰系产品业务、正极材料业务等一揽子非金融资产。对此，许多市场人士表示并不意外。事实上，自去年重组以来，上市公司在资本市场频频出手。

　　2016年底，上市公司将五矿旗下金控平台五矿资本控股纳入体内，同时配套融资150亿元加码牌照金融业务。

　　2017年2月，上市公司在已持有外贸金融租赁公司50%股权的基础上，公告重大资产购买外贸租赁40%股权，以实现对该金融租赁牌照企业的绝对控股。

　　2017年9月12日，上市公司子公司五矿资本控股发行不超过50亿元公司债券获得证监会核准，大额融资引发市场猜想。

　　2017年9月19日，公司拟挂牌转让控股子公司松桃金瑞矿业开发有限公司55%股权，剥离亏损锰资产子公司。

　　五矿资本此次出售实业资产，聚焦金融主业的意图十分明显，有望为后续集团金融资产整合做进一步铺垫。公司全面发力大金融、打造央企一流金控平台的战略布局坚定而清晰，未来业绩值得期待。

　　原金瑞科技连续亏损至ST

　　五矿资本原名金瑞科技，即金瑞新材料科技股份有限公司，曾是长沙矿冶院控股的科技型企业。2009年长沙矿冶院整体并入中国五矿集团公司，成为其全资子企业，从而使得金瑞科技成为中国五矿下属间接控股企业。在2016年重组之前，上市公司主要业务为锰业务、正极材料业务，从主营业务收入看，锰业务和正极材料业务平分秋色。

　　2014年，受电解锰下游钢铁行业低迷、行业竞争激烈、需求不旺等影响，公司业绩开始出现亏损。

　　2015年，公司仍然承受巨大压力。一方面，电解锰受下游钢铁行业需求持续低迷影响，产品销售价格同比出现较大幅度下跌，电解锰产品亏损额同比加大;另一方面，电池正极材料业务受行业上、下游双重挤压，毛利率受到一定影响。同年，公司控股子公司金泰电子(主营锰锌软磁铁氧体磁芯)宣告破产清算。多重打击下，金瑞科技直接亏损至被ST。

　　2016年初，公司开始停牌重组，在监管政策频繁变动的背景下，历经波折，于年底前将金融资产整体注入上市公司，并于2017年5月顺利完成摘帽。

　　坚定打造专业化大金融上市平台

　　2017年7月1日，国盛金控(002670.SZ)公告拟向关联方转让所持华声实业100%股权。华声实业主要业务系国盛金控2016 年重组前既有业务，此次剥离意在专注发展金融业务。

　　无独有偶，9月19日，五矿资本开始停牌，并于9月29日召开董事会推出非金融资产剥离方案。国盛金控和五矿资本均于2016年完成金融资产注入上市公司，两者选择此时点将实业资产剥离出上市公司，对于后续顶层设计、进一步整合资源，具有较为深远的战略意义。

　　有业内专业人士透露，在监管日趋严格、竞争愈加激烈的背景下，专业化运营已成为金控平台的必然趋势。“集团综合经营、金融控股公司管理股权、子公司分业经营”的金控上市平台架构在提升经营市场化水平、优化治理结构、发挥协同效应、拓宽融资渠道、防范金融风险等方面具有重要作用;但同时，金控模式对于管理层的专业性要求极高，实业资产与金融资产在行业性质、经营策略等方面差别较大，将实业资产剥离后，管理层可专注于金融主业，不必分散精力管理非金融资产，有利于提高公司运营效率、优化公司内部资源配置。

　　我们注意到，目前A股中大型央企金控上市公司仅有五矿资本、中油资本(前身“ST济柴”)和中航资本(前身“ST北亚”)三家，而中油资本、中航资本均以纯粹的金控平台模式运营。

　　公司中长期业绩值得期待

　　五矿资本本次资产剥离对公司业绩影响较为有限，拟出售资产占上市公司净资产比例不足5%。考虑到“标的资产过渡期间经营产生的收益归上市公司所有，产生的损失由购买方承担”的过渡期安排，以及公司后续金融业绩的快速增长，本次资产剥离对公司未来业绩增长影响较小，对当期业绩影响极为有限。

　　放眼长远，五矿资本的发展前景蔚为可观。公司150亿元配套融资于今年陆续到位，包括五矿信托、五矿证券、五矿经易期货等在内的金融子公司在获得充足配套资金后，业绩将逐步得到释放;外贸金融租赁股权收购已获批，后续将进一步深化与其他金融子公司间的业务合作，并表后进一步增厚公司业绩;公司持续的资本运作，未来有望打开更大的弹性空间。此外，五矿资本作为背靠世界500强中国五矿集团公司的上市金控平台，将深度对接集团内外(包括中冶集团)及战略投资者的产业资源，提供覆盖产业链上中下游的综合金融服务，深入挖掘各类客户的需求，未来将在产融结合的协同发展中获取更大的发展空间。